周一(4月7日)亞市，黃金價格一度跌破2990美元，但隨后反彈縮小跌幅。美國總統(tǒng)特朗普貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)的拋售加劇。由于擔(dān)心特朗普貿(mào)易戰(zhàn)將引發(fā)全球經(jīng)濟衰退，震驚的投資者紛紛涌入美國國債市場，至少目前他們忽略了同樣的懲罰性關(guān)稅可能引發(fā)另一輪通脹風(fēng)險。
(來源:FX168)
在美國政府債券上漲導(dǎo)致兩年期國債收益率觸及2022年以來的最低水平之后，交易員們正在為進一步上漲做準(zhǔn)備，并認(rèn)為美聯(lián)儲采取最激進的降息措施以防止經(jīng)濟停滯的可能性更大。
盡管短期內(nèi)看漲情緒可能是合理的，但AlphASImplex Group的Kathryn Kaminski表示，專注于經(jīng)濟增長放緩的投資者忽視了美聯(lián)儲主席鮑威爾關(guān)于關(guān)稅對通脹影響的評論，這將自食其果。
AlphASImplex首席策略師兼投資組合經(jīng)理Kaminski表示：“市場對經(jīng)濟增長放緩和需求破壞的可能性反應(yīng)強烈。這應(yīng)該會讓美聯(lián)儲陷入困境，他們可能會基于經(jīng)濟增長放緩而降息，但通脹可能會使這一過程變得更加復(fù)雜。市場似乎越來越傾向于將關(guān)稅消息視為非常糟糕的消息，我們認(rèn)為現(xiàn)在做多債券是正確的選擇?！?/p>
(來源:Bloomberg)
彭博社解釋，滯脹(Stagflation)指的是經(jīng)濟放緩和物價上漲，將顛覆債券市場。鮑威爾在周五的講話中承認(rèn)，關(guān)稅可能會使政策實施變得困難。
Kaminski續(xù)稱：“盡管關(guān)稅很可能至少會導(dǎo)致通脹暫時上升，但其影響也可能會更加持久?！?/p>
他重申，美聯(lián)儲并不急于調(diào)整利率。
盡管如此，與美聯(lián)儲2026年會議相關(guān)的期貨合約活動已從預(yù)計不到3次降息，變?yōu)?2月的近4次降息。上周進行的其他期貨交易預(yù)計，美聯(lián)儲可能只會緩慢采取行動，這一結(jié)果最終將導(dǎo)致明年降息幅度更大。
這種立場表明美聯(lián)儲官員處境艱難，因為他們關(guān)注的是關(guān)稅實施帶來的短期通脹沖擊。
摩根士丹利首席美國經(jīng)濟學(xué)家邁克爾·加彭(Michael Gapen)就提出了這一觀點，他將下一次降息時間從6月推遲到明年。
摩根大通資產(chǎn)管理公司投資組合經(jīng)理Priya Misra提到：“美聯(lián)儲等待降息的時間越長，他們需要采取的降息總量就越多?！?/p>
“盡管承認(rèn)關(guān)稅似乎會比預(yù)期的更大，但(鮑威爾)似乎更關(guān)注對通脹和通脹預(yù)期的潛在影響，而不是增長。值得注意的是，他沒有提到金融市場或金融狀況；美聯(lián)儲看跌期權(quán)的執(zhí)行價格似乎還遙不可及，”彭博宏觀策略師卡梅倫·克里斯(Cameron Crise)說道。
自上周三以來，投資者顯然一直在債券市場避險，因為他們押注美國可能陷入經(jīng)濟衰退。在特朗普公布對美國貿(mào)易伙伴征收關(guān)稅后，對政策敏感的美國國債收益率一度下跌逾0.4%。
這使得2年期國債收益率接近3.5%——這是自2022年9月以來的最低水平。與此同時，10年期國債收益率自10月份以來首次短暫跌破4%。
(來源:Bloomberg)
太平洋投資管理公司(Pacific Investment Management Co.)集團首席投資官丹尼爾·伊瓦斯辛(Daniel Ivascyn)表示：“我們正處于一個極度宏觀不確定的時期。鑒于通脹已經(jīng)上升并且可能繼續(xù)上升，這次沖擊的性質(zhì)與過去幾十年的其他沖擊不同?！?/p>
美國3月份消費者物價通脹數(shù)據(jù)將于周四公布。預(yù)計年度數(shù)據(jù)仍將高于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)，但該數(shù)據(jù)未考慮關(guān)稅的影響。
市場中有人在爭論外國是否會減少購買美國國債以進行報復(fù)。根據(jù)美國政府的最新數(shù)據(jù)，中國和日本是美國主權(quán)債務(wù)的最大海外持有者，前者已連續(xù)三年削減美國國債儲備，而日本的美國國債儲備也出現(xiàn)下降。
上周，美國兩年期國債通脹預(yù)期飆升至2022年以來的新高，美聯(lián)儲密切關(guān)注這些指標(biāo)，以幫助指導(dǎo)其貨幣政策決策，因為他們表示這些指標(biāo)可以推動實際通脹的變動。
鮑威爾早在2019年就曾稱通脹預(yù)期是“實際通脹的最重要驅(qū)動因素”。
通常，人們更看重長期通脹預(yù)期，因為它們被認(rèn)為排除了短期噪音。美聯(lián)儲五年期遠期通脹率是其青睞的長期通脹預(yù)期市場指標(biāo)之一，目前約為2.3%——而今年1月份的峰值為2.47%。
Wisdom Tree固定收益策略主管Kevin Flanagan表示：“這是一個非常不穩(wěn)定的局面，結(jié)果也不是一成不變的，這給我們未來的市場帶來了極大的波動。如果美國國債收益率要繼續(xù)下跌，就需要看到經(jīng)濟開始崩潰。但另一方面，通脹會是多少呢？”