盡管金價近期因特朗普政府政策引發(fā)的市場動蕩而異軍突起，成為“避險寵兒”，但從長期趨勢來看，黃金市場或許正面臨一場深度回調(diào)的風(fēng)險。

晨星分析師喬恩·米爾斯（Jon Mills）對黃金的前景持極度悲觀態(tài)度。當(dāng)前華爾街主流機構(gòu)紛紛上調(diào)黃金價格預(yù)期之際，米爾斯卻逆勢指出，盡管黃金本周刷新歷史高點，他預(yù)計未來五年金價可能回落至每盎司1820美元。

這意味著較當(dāng)前超過3000美元的歷史高點下跌幅度將達38%，并將吞噬過去12個月的全部漲幅。

截至周五（3月28日），現(xiàn)貨黃金價格已升至每盎司3080美元，創(chuàng)下歷史新高。年初以來，金價之所以大幅上漲，主要受到地緣政治不確定性、美國經(jīng)濟前景黯淡以及通脹預(yù)期升溫的共同推動，使黃金作為避險資產(chǎn)再度受到追捧。

在特朗普任期初始階段，黃金成為市場表現(xiàn)最為亮眼的資產(chǎn)之一。

但米爾斯指出，三大結(jié)構(gòu)性因素將在未來數(shù)年對黃金構(gòu)成長期壓力：

1. 黃金供給持續(xù)上升

米爾斯表示，金價上漲吸引全球礦商擴大產(chǎn)能，未來供應(yīng)增加將對價格形成下行壓力。

根據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，黃金開采利潤近年來顯著增長。2024年第二季度，黃金礦企平均利潤率高達每盎司950美元，為2012年以來最盈利的時期。

（圖源：雅虎財經(jīng)）

此外，2024年全球地上黃金庫存總量已增至216,265噸，較五年前增長9%。米爾斯補充稱，未來幾年黃金回收率也將上升，從而進一步擴大供給。

“現(xiàn)在幾乎是‘全面皆采金’的狀態(tài)，”米爾斯打趣道，特別指出澳大利亞作為全球重要產(chǎn)金國之一，新增產(chǎn)能將持續(xù)推高整體供應(yīng)。

2. 黃金需求或逐步消退

今年以來，各國央行和機構(gòu)投資者因宏觀不確定性，紛紛增持黃金作為儲備資產(chǎn)和避險工具。

2024年，全球央行凈購入黃金1045噸，連續(xù)第三年超過千噸規(guī)模。

（圖源：雅虎財經(jīng)）

與此同時，投資者熱情高漲。世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2月，全球區(qū)域性黃金ETF吸引資金流入94億美元，為近三年之最。

但米爾斯指出，黃金的全球需求正現(xiàn)疲態(tài)。世界黃金協(xié)會去年的一項調(diào)查顯示，71%的央行表示未來12個月將維持或減少黃金儲備。

（圖源：雅虎財經(jīng)）

對于投資者而言，米爾斯認為，推動黃金價格的經(jīng)濟憂慮通常是短期因素，難以持續(xù)。他以2020年疫情期間金價短暫飆升為例，當(dāng)時市場陷入極度恐慌，但金價很快回落，直到2023年底才重返高位。

“面對創(chuàng)新高的金價，投資者應(yīng)警惕不切實際的樂觀預(yù)期，”他說，“如果回顧過去25到30年金價走勢，會發(fā)現(xiàn)它漲得快、跌得也快?！?/p>

他補充：“眼下推動需求的諸多因素，我并不認為具有長期可持續(xù)性?！?/p>

3. 市場頂部信號浮現(xiàn)

米爾斯表示，當(dāng)前黃金行業(yè)正在重現(xiàn)歷史周期中價格見頂前的典型跡象。

首先，并購交易顯著升溫，通常是市場見頂前的先行指標。根據(jù)標普全球市場情報數(shù)據(jù)，2024年黃金行業(yè)并購活動同比增長32%。

（圖源：雅虎財經(jīng)）

此外，米爾斯指出，近期黃金主題基金激增，與歷史上金價頂部階段的市場行為相似。

“簡單來說，當(dāng)前所有推高金價的因素都在釋放短期泡沫信號，”米爾斯在接受《商業(yè)內(nèi)幕》（Business Insider）采訪時表示?！巴顿Y者必須避免將當(dāng)前現(xiàn)貨價格簡單外推至長期?！?/p>

華爾街短期仍看多黃金

盡管米爾斯持保守立場，華爾街大行短期內(nèi)仍普遍看漲黃金。

美國銀行本周將未來兩年黃金目標價上調(diào)至每盎司3500美元，假設(shè)投資需求增長10%。高盛也同步調(diào)升預(yù)期，預(yù)計金價年底前可升至每盎司3300美元。