歷史上，黃金在高關(guān)稅時表現(xiàn)不佳，反之亦然。這是對“更高關(guān)稅有利于黃金”這一日益廣泛的觀點的一個重要反駁。

當(dāng)然，隨著近幾個月關(guān)稅威脅的升級，黃金市場處于強勁的牛市——上周首次突破2900美元，并且今年以來上漲超過10%，過去12個月幾乎上漲45%。

然而，將黃金近期的漲幅歸因于關(guān)稅可能是一個錯誤。從歷史數(shù)據(jù)來看，正如下圖所示，黃金的表現(xiàn)與關(guān)稅水平之間的關(guān)系往往相反。

（數(shù)據(jù)來自達(dá)特茅斯大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授Douglas Irwin）

為了構(gòu)建這個圖表，將自1916年以來的所有年份分為兩個相等的組，依據(jù)每年平均關(guān)稅是否高于中位數(shù)進(jìn)行劃分（平均關(guān)稅是按總進(jìn)口額的百分比計算的）。

對于每個組，追蹤黃金在隨后的1年、3年和5年的平均通脹調(diào)整回報（數(shù)據(jù)來自MacroTrends）。如圖所示，當(dāng)關(guān)稅較低時，黃金的表現(xiàn)通常更好。

然而，在解讀這些結(jié)果時需要小心。首先，直到1970年代初，黃金才開始完全自由交易，當(dāng)時美國總統(tǒng)理查德·尼克松宣布結(jié)束金本位制。此外，如圖所示，美國歷史上關(guān)稅政策的變化相對較少，這使得很難將關(guān)稅變化與黃金價格的變化直接關(guān)聯(lián)。

（數(shù)據(jù)來源：Douglas A. Irwin）

例如，自1970年代初以來，黃金的價格從每盎司35美元漲到接近2900美元，但此期間關(guān)稅水平幾乎沒有變化。過去30年，關(guān)稅占總進(jìn)口額的比例一直低于3%，過去50年也從未超過5%。這也是試圖在超過50年的時間范圍內(nèi)衡量黃金與關(guān)稅之間的關(guān)系的原因之一。

此外，正如統(tǒng)計學(xué)家所提醒的，相關(guān)性不等于因果關(guān)系。Irwin教授在一封郵件中指出，在1960年代之前，大多數(shù)關(guān)稅都是“具體稅”，即每個進(jìn)口單位征收一個固定的美元金額，而不是百分比。因此，用總進(jìn)口額的百分比來表示時，1960年代之前的關(guān)稅往往與進(jìn)口價格甚至經(jīng)濟活動呈反向關(guān)系。正如Irwin所說，因此，需要保持開放的態(tài)度，接受任何簡單的相關(guān)性“并不告訴我們?nèi)魏螙|西”。

這些復(fù)雜性意味著，斷言關(guān)稅必然對黃金產(chǎn)生看跌影響是過于武斷的。但這也并不意味著高關(guān)稅一定對黃金有利。

盡管人們很容易就黃金（或任何資產(chǎn)）上漲或下跌的原因講個簡單的故事，但事實不可避免地要復(fù)雜得多。下次因為更高的關(guān)稅而被敦促購買黃金時，請記住這一點。